“光”熄灭了？国庆长假刚结束，市场却突然给“光”产业链泼了一盆冷水。
10月8日，光芯片概念股集体大跌，本轮涨幅达36倍的超级大牛股源杰科技“20cm”跌停，东山精密“10cm”跌停，仕佳光子、腾景科技、德科立等多只个股跌幅超10%，万得光芯片概念指数大跌8.18%。
今晚，不少重仓“光”的基金将计提大幅下跌，基金观察室小编发现，还有基金的十大重仓股中有5只重仓股今天跌幅超过10%，今日预估跌幅可能超过10%。
01、利空消息假期突袭
光芯片为何大跌？事情要从美国联邦通信委员会（FCC）近期密集出台多项针对中国相关电子设备、检测机构的限制性政策说起。
10月13日起，FCC 26-50将正式生效。该规则进一步收紧设备授权制度，堵住所谓“组件漏洞”，即如果设备中包含由FCC“Covered List”实体生产的逻辑型硬件组件，在符合条件的情况下，该设备本身也可能无法获得美国设备授权。FCC同时还提出进一步堵塞组件级和供应链层面漏洞的监管方向。
而真正让光通信产业链神经绷紧的，是国庆假期海外机构对下一代产品监管路径的推演。
据摩根士丹利在10月1日发布的北美电信与网络设备专题报告，潜在FCC限制更可能针对中国制造的3.2T光收发器，而当前主流的800G、1.6T产品暂不会受到影响。同时，即便未来3.2T光模块受到限制，中国制造的光模块仍可能通过提高美国本土器件价值占比获得进入美国市场的空间，其关键条件可能是BOM中约65%的价值来自美国企业。
换言之，政策重点并非立即将中国光模块厂商排除在美国市场之外，而是通过供应链本土化要求，推动高价值核心器件向美国供应商转移。
随后，花旗、小摩等机构也相继发布研报进一步解读。
花旗认为，潜在监管框架可能要求光模块中一定比例的产业价值来自美国，DSP、光电探测器PD、EML、CW Laser等高价值器件均可能受到影响；其中，电芯片、光芯片及模块相关部分合计约占光收发器BOM价值的70%。花旗同时强调，目前FCC尚未出台限制中国光模块出口美国的正式规则，3.2T预计要到2027年才开始少量出货、2028年明显放量，因此当前市场更多是在提前交易未来供应链调整的预期。
这意味着，随着800G、1.6T向3.2T升级，原本被市场寄予厚望的国产光芯片替代逻辑可能面临新的不确定性。受上述消息影响，国产光芯片替代链应声大跌，源杰科技、长光华芯、仕佳光子等个股首当其冲。
02、基金“追光”出现分歧
不过，站在基金的角度看，这一轮暴跌还有另一层看点：就在不久前，公募基金还在大举“追光”。
以本轮涨幅达36倍的超级大牛股源杰科技为例，截至二季度末，全市场有678只基金重仓，其中金梓才的财通成长优选A、陈文凯的华泰柏瑞质量成长A、武阳的易方达瑞享I等均将源杰科技列为前五大重仓股之一。
Wind数据显示，全市场还有13只基金重仓5只以上光芯片概念股，光芯片、光模块以及相关光器件一度成为AI算力行情中公募布局最集中的方向之一。
比如，国融融银A同时重仓了源杰科技、长光华芯、仕佳光子、长芯博创、太辰光、天孚通信等多只光芯片概念股，其中源杰科技为第一大重仓股；鹏华创新驱动A同时重仓了长光华芯、源杰科技、光库科技、仕佳光子、东山精密和天孚通信，其中长光华芯为第二大重仓股；东兴数字经济A同时重仓了长光华芯、仕佳光子、东山精密、源杰科技等，其中长光华芯为第一大重仓股。
也就是说，二季度的公募并没有错过这轮“追光”行情，部分基金甚至把光芯片直接推到了组合核心位置。
但另一边，已经有基金经理开始“边涨边撤”。
比如中欧基金冯炉丹在二季度高位及时兑现了光芯片、光纤光缆的巨大浮盈，东山精密、天孚通信退出了中欧数字经济A前十大重仓股。
金梓才在二季报释放出的信号也颇值得琢磨。在继续看好AI产业趋势的基础上，金梓才认为供应链紧张正在从光芯片中的EML、DSP芯片，进一步向MLCC、PCB上游等环节扩散，因此将有限的组合仓位进一步配置到新的紧缺环节。
当然，并不是所有基金经理都在给“光”降温。
广发新兴成长基金经理刘玉在二季报中直言，二季度通信板块和相关设备领域仍处于“需求井喷、巨头领跑、涨价长单、技术迭代、资本狂欢”的景气周期，基金整体仍将光通信作为主要配置方向。截至6月底，该基金前十大重仓股中有源杰科技、长芯博创、天孚通信、东山精密、长光华芯、太辰光、仕佳光子等多只光芯片产业链公司，其中源杰科技持仓占基金净值9.30%。
有人继续追，有人边涨边换，还有人高位兑现。这或许比单纯看一天的跌停板更值得关注，经历上半年轰轰烈烈的AI硬件行情后，基金经理对于光通信产业链的分歧，其实早已从“看不看好”逐渐变成了“看好产业趋势，但具体押注哪个环节”。
而此次FCC潜在监管方向突然把压力传导到了3.2T以及DSP、激光器等核心器件，也让这一选择题更加具体：下一代光模块需求依然存在，但谁能真正分享到增量价值，可能取决于技术迭代，也取决于供应链能否跨过新的政策门槛。
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校对：杨立林
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